引子

2020 年 4 月，一个震惊石油市场的消息传来：美国西德克萨斯中质原油 (WTI) 期货合约竟然跌到了负值，历史上前所未有！导致这种极端情况出现的幕后原因是什么呢？

期货交易的博弈

期货是一种金融衍生品，它允许投资者在未来某个特定日期以特定价格买入或卖出某种资产。这就是所谓的“交割日期”。

在石油期货交易中，买家同意在交割日以约定的价格购买一定数量的原油，而卖家同意在同一天以同等价格卖出同等数量的原油。

需求消失，供应过剩

2020 年初，新冠肺炎疫情席卷全球，导致经济活动停滞，人们减少旅行和消费，对石油的需求急剧下降。同时，石油生产商继续开采原油，供应却依然充足，甚至过剩。

储存空间告急

随着需求下降和供应过剩，可用于储存原油的地方变得越来越少。储油罐满了，油轮也找不到卸货港。

逼近交割日

随着交割日期临近，买家发现自己没有地方存放原油，而卖家则急于脱手，哪怕是亏本卖出。这种供过于求的局面导致了原油价格大幅下跌。

负值出现

在交割日期前一天，卖方为了避免实体交割（实际接收原油），不惜付出代价，向买方支付一定金额，让对方同意取消交易。这一过程称为“期货回补”。

由于卖方宁愿亏钱也要回补期货合约，导致期货价格大幅下跌，甚至跌至了负值。负值表示卖方愿意支付买方费用来取消交易。

关注点：

• 储存空间有限：当储存空间告急时，没有地方存放原油会导致价格暴跌。
• 逼近交割日：交易者急于在交割日之前完成交易，这会加剧供过于求的情况。
• 期货回补：卖方为了避免实际交付原油，会不惜亏本回补期货合约，这会进一步推低价格。

历史教训

2020 年的石油期货负值事件是一个极端的例子，它揭示了在极端市场条件下金融衍生品的风险。它向投资者和市场参与者发出警告，要了解市场动态和交易机制，并在进行交易时权衡风险。